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THECAPITAL

光速二战港交所

本文 4952 字，约 7.1 分钟　　

作家 | 王涛   裁剪 | 吾东说念主

开头 | # 融中财经

（ID：thecapital）

"累了困了，就喝东鹏特饮。"

这句告白曾风靡寻常巷陌，是许多东说念主开车、绽放、上班时的好搭子。四肢"国产红牛"，东鹏特饮被称作是功能饮料界的"原地续命神器"。

据港交所官网最新信息自大，"东鹏特饮"的母公司，已崇拜向港交所递交主板上市恳求，由华泰国际、摩根士丹利与瑞银集团共同担任本次刊行的联席保荐东说念主。

值得贯注的是，东鹏饮料曾在 2025 年 4 月 3 日初次向港交所提交上市恳求，但干系招股文献于同庚 10 月 3 日到期失效。在失效仅一周后，这家被誉为"国产红牛"的企业便光速递表，再度开动赴港上市进度。

东鹏饮料早在 2021 年就已生效登陆 A 股市集，摘得"功能饮料第一股"称呼，而这次赴港递表，意味着公司正在积极谋求" A+H "。

自 2021 年 A 股上市以来，东鹏饮料市值曾一度冲破千亿大关。适度 2025 年 10 月 10 日，其股价收报 311.68 元 / 股，总市值已攀升至约 1620.8 亿元。

然则，亮眼发扬之下，公司也面对一些潜在挑战。数据自大，2022 年至 2024 年时间，其筹画活动产生的现款流量净额同比下降 23.24%。同期，筹画活动净现款流与净利润的比率已降至 0.73，标明部分利润尚未实践调动为现款流入。

此外，公司在收入结构上对中枢单品的倚重依然显耀。尽管东鹏特饮的营收占比已从 2022 年的 96.6% 下降至 2025 年的 77.9%，但其主导地位仍未改变。公司连年推出如"补水啦"等电解质饮料新品，试图拓宽居品线，然则这类居品因依赖性价比策略竣事快速上量，导致全体毛利率偏低，其可执续盈利才智仍有待市集查考。

在东鹏饮料二度闯关港交所的背后，折射出企业所面对的居品结构单一化心焦、股东减执压力以及国际化拓展贫乏。华安证券研报指出，倘若这次赴港上市告成成行，将为企业开采本钱国际化的新通说念，然则这些深层挑战能否得到灵验缓解，仍需时辰查考。

东鹏特饮，还缺法和地

时辰回溯到 2003 年，那时的东鹏饮料照旧一家筹画不善的国有小厂，主营菊花茶坐蓐，每瓶售价 1 元的居品利润仅有几毛钱。公司全年收入不及 2000 万元，距离关门仅一步之遥。

在命悬一线的关节时刻，时任公司销售总司理的林木勤作念出了一个改变行运的决定。他与 20 名中枢职工共同出资 460 万元，完成了对公司的收购，使这家老厂重获壮盛。

林木勤并非饮料行业的外行人。其早在 1988 年就加入了为红牛代工的深圳奥林自然饮料公司。从时刻员作念起，历经坐蓐、采购、销售等多个岗亭的磨真金不怕火，最终升任厂长。这段经历为他日后创业埋下了伏笔。

接办东鹏后，林木勤面对的是一个尖锐化的市集：外资品牌红牛已占据近九成市集份额。他不再盲目师法，转而聚焦那些被主流品牌忽略的群体——约 3800 万资料货运司机和超 1 亿制造业一线工东说念主。

2009 年，东鹏打出了一套"逆向交代"：排除成本上流的易拉罐包装，全面接受 PET 塑料瓶与纸盒组合，将末端售价压低至 3 元傍边。这一策略精确击中了蓝领耗尽者的实践需求。更值得称说念的是带盖想象，这种防尘 PET 瓶不仅素养了使用体验，还使单瓶制变成本比易拉罐裁汰 17%。

2016 年，红牛堕入旷日执久的商标权纠纷，导致其年销售额从巅峰时期的 230 亿元下滑。东鹏速即收拢空档期，将告白语诊疗为"累了困了喝东鹏特饮"，径直相接红牛昔日真切东说念主心的品牌标语。

与此同期，东鹏全力扩展销售集聚，加油站、城乡小超市、建筑工地便利店全线铺货。到 2022 年，东鹏特饮的年销量崇拜杰出红牛，登顶国内功能饮料榜首。

自 2021 年登陆 A 股以来，东鹏饮料市值一度冲破千亿，适度 2025 年 10 月 10 日，公司股价报收于 311.68 元 / 股，市值达 1620.8 亿元。

但是 , 在光鲜亮丽之下 , 东鹏特饮还存在着细微的隐忧。

说念家有一个很有酷好的不雅念——财、法、侣、地。讲的是东说念主的修行必须有四个外皮条目支执。其实这四条要诀，即使用在其他事情上亦然有其合理之处的，就比如放在企业上。

以东鹏特饮来说，在"财"的维度上，把柄最新表现的功绩，仅在本年上半年就收入 107 亿，财的充盈程度可见一斑。"侣"的身分则更为结识。内有独创东说念主林木勤畸形家眷对公司的十足控股 , 外有有广阔投资者的支执。至于"法"和"地"上都还有欠缺。

这里的"法"并非指具体的贬责意见或营销限定而是指因循企业竣事第二弧线增长弧线。

尽管东鹏饮料在中国功能饮料市集中销量一语气四年第一，市集份额从 2021 年的 15% 素养至 2024 年的 26.3%，但过度依赖单一品类也使其面对增长天花板与居品老化风险。

其中枢单品东鹏特饮占公司收入比重虽从 2022 年的 96.6% 降至 2025 年的 77.9%，但依然占据主导地位。

东鹏饮料试图通过电解质饮料、茶饮料等多元化居品大开市集。其电解质饮料品牌"补水啦"现在已是十亿级单品，2025 年上半年销售额即达 14.9 亿元，同比增长逾 200%。但全体而言，这些新址品的营收孝顺仍远低于能量饮料。

此外，尽管东鹏饮料的净利润增速高于营收，自大出成本抑制和运营成果的素养，但原材料价钱波动、物流与营销成本的执续高企，一经其恒久盈利才智的潜在遏止。

至于"地" , 东鹏特饮自然触角真切中国县镇乡村的跨越四百多万个末端零卖网点 , 但在至关进击的国外市集则显得畸形乏力。

适度 2024 年底，东鹏饮料国外收入占比不及 0.3%，红牛、Monster 等品牌已占先机，短期内功绩孝顺畸形有限。

不差钱的东鹏特饮，

为何蹙悚二次上市

话说回归 , 企业选择赴港上市，主要意见在于拓宽融资路线、素养国际品牌影响力、优化股权结构，或是借助香港的国际金融中心性位加快众人化进度。

然则东鹏饮料的案例却显得名满寰宇。正如前文说起，从财上来讲，这家公司其实并不"差钱"。

适度 2024 年末，该公司账上的货币资金高达 56 亿元，若将欢迎等现款类财富也纳入测度打算，其现款及等价物总数更是达到 142 亿元。尽管 2025 年半年报自大这一数字有所回落，但仍保管在 90 多亿元的高位，流动性畸形充裕。

不仅如斯，东鹏饮料还在 2025 年度测度打算动用最高 110 亿元的闲置资金，用于购买各样低风险欢迎居品。

然则令东说念主不明的是，在资金如斯充沛的配景下，公司的短期借债限度却高达 60 亿元。

其财富欠债率也呈现执续攀升态势：2023 年为 57.01%，到 2024 年进一步上升至 66.08%，这一变化主要受到短期借债大幅加多的推动。

具体来看，2023 年公司短期借债为 29.96 亿元，2024 年猛增至 65.51 亿元，同比增幅达 118.69%；尽管 2025 上半年小幅回落至 61.28 亿元，但仍处于较高水平。

据公司财报证实，短期借债的加多主要开头于一年内到期的贴现及信用借债；而来去性金融财富的增长，则主要来自于 2024 年度所购买的一年期以内银行欢迎。

值得情绪的是，2024 年其来去性金融财富同比大幅增长 295.40%，新增约 36.59 亿元，真的与同期短期借债新增的 35.56 亿元执平。这种"一边借债、一边欢迎"的财务结构，形成了专有的资金运作模式。

这种高分成与高欠债并存的时势，激勉了市集预料。有分析以为，公司可能意图通过低成本融资支执时常运营，同期将筹画利润以分成形状回馈股东，而将偿债包袱留存在公司里面。

除此除外，来自股东减执的压力也破损漠视。

自 2023 年 5 月限售股解禁以来，东鹏饮料累计发布了七轮减执干系公告。包括鲲鹏投资、蔡运生在内的 13 名股东及董监高先后表现减执测度打算，拟在 2023 年 6 月 20 日至 12 月 17 日历间，通过聚积竞价和大批来去形状总共减执不跨越公司总股本的 8.94%。

据媒体测算，若以 2023 年 5 月 30 日收盘价 119.29 元 / 股估算，林木勤家眷此轮减执可套现约 44.45 亿元。而由于实践减执肇始日（6 月 20 日）的股价已升至 132.32 元 / 股，实践套现限度可能更高。

原第二大股东天津君正投资贬责搭伙企业（有限搭伙）的减执旅途尤为引东说念主情绪。其执股比例从上市初的 9% 一都下降至 2025 半年报中的 1%，时间累计套现约 42 亿元。

其他多位董监高及股东也接踵减执，总共套现 13.69 亿元，其中包括东鹏远说念减执 5.88 亿元、东鹏致远减执 2.73 亿元、东鹏致诚减执 2.06 亿元。

第三大股东瑞昌市鲲鹏创业投资搭伙企业（有限搭伙）也于 2025 年 2 月表现减执测度打算，最终完成减执金额 19.08 亿元，减执比例 1.3784%。把柄 2025 年半年报，该股东执股排行已降至第五位。

尽管股东们广阔将减执原因归为"自己资金需求"，但往往减执仍可能影响市集信心。举例，在 2025 年 7 月 25 日公司表现半年报后一周内（7 月 28 日至 8 月 1 日），其股价累计下落 4.96%。

另一方面，控股股东及实践抑制东说念主林木勤虽未大限度减执（径直执股 49.74%），但通过高额分成获取了可不雅报酬。

自 2021 年 5 月上市以来，公司已累计履行六次分成，总数达 53 亿元。2025 年 7 月 25 日，公司公布半年度利润分派预案，拟每 10 股派现 25 元（含税），总共派发 13 亿元。和毛糙估算，林木勤将从这次分成中获取约 6.5 亿元（含税）现款。而就在此前三个月，公司刚刚完成 2024 年度分成，派现力度相通。

有市集分析预料，通过 H 股上市以相对 A 股折价的形状刊行新股，有助于当年大股东在更宽广的市集上竣事减执变现，同期削弱对 A 股股价的径直冲击。

在这一系列配景下，东鹏饮料选择赴港上市，更多被视为裁汰资金成本、优化股东结构的计谋举措。

此外，公司对二次上市的安排也体现出多重考量。

一方面，港股四肢国际化本钱平台，可为品牌出海提供助力。东鹏饮料曾在公开材料中指出，红牛、Monster 等竞争敌手均通过国际化旅途竣事限度跃升，而赴港上市恰是其鼓励众人化计谋的关节一环。这也恰是弥补上文所说的对于"地"的缺失。

港股耗尽上市潮还在执续

2025 年的港股市集正迎来一场耗尽企业 IPO 的高潮，从功能饮料东鹏特饮到好意思妆品牌珀莱雅，一批国内耗尽领军企业不谋而合地奔赴香港上市。

适度 10 月上旬，年内港股 IPO 数目已达 71 起，较 2024 年同期加多 23 起，其中耗尽范围企业发扬尤为活跃。

就在东鹏特饮更新招股书的团结天，好意思妆行业代表珀莱雅发布公告，公司董事会全票通过 H 股刊行上市议案，测度打算赴香港联交所主板挂牌，有望成为好意思妆行业首个 A+H 股企业。

这些企业的动向是刻下耗尽企业赴港上市潮的典型缩影。纵不雅 2025 年以来的港股市集，耗尽板块执续活跃，蜜雪集团、沪上大姨等新茶饮品牌早已率先登陆并获取投资者浓烈追捧，其中蜜雪集团逾额认购倍数高达 5125 倍，刷新港股历史记录。紧随后来的绿茶集团、老乡鸡、八马茶业等耗尽企业也已向港交所递表，瞻望年内还将有一批耗尽企业完成上市。这些企业纷纷选择香港四肢本钱扩展的跳板，形成了连年来最为聚积的一波耗尽企业 IPO 海浪。

耗尽企业执着于赴港上市的背后，国际化计谋布局是最为中枢的驱能源。东鹏饮料在招股证实书中明确默示，本次召募资金将用于拓展国外市集业务，探索潜在投资和并购契机。

其中 , 东鹏特饮早在 2021 年就成立了香港子公司，入部属手搭开国外售售体系，其国际化贪心可想而知。据接近东鹏饮料的分析东说念主士走漏，公司测度打算通过港股平台加快东南亚市集布局，方针是将来将国外收入占比从不及 3% 素养至 15%。

相似，珀莱雅在公告中也直言赴港上市旨在加快国际化布局，增强境外融资才智，因循国外业务扩展。

对于这些已在国内市集取得率先地位的耗尽企业而言，港股市集四肢国际金融中心，不仅八成提供融资便利，更是品牌走向众人的绝佳跳板。借助香港的国际平台，企业不错诱惑众人投资者情绪，素养品牌在国外市集的领悟度，为居品出海铺平说念路。

港股市集专有的轨制上风与政策红利也为这波上市潮创造了条目。

2025 年香港证监会针对市值超 100 亿港元的 A 股公司建树了快速审批通说念，为东鹏饮料等相宜条目的企业大开了便利之门。同期，港交所近期文书优化 IPO 市集订价及公开市集干系司法，进一步素养香港四肢刊行东说念主主要上市地的诱惑力和竞争力。

香港来去所行政总裁陈翊庭默示，来去所还将执续优化轨制安排，确保上市轨制与时俱进，更好闲暇企业和投资者的多元化需求。

从市集环境来看，长线资金加快入场也为耗尽企业 IPO 创造了细腻时机。多路长线资金正借说念港股 IPO 的基石投资渠说念，执续购入中国财富。以近期上市的紫金黄金国际为例，其基石投资者中既有泰康东说念主寿、中国太保等险资机构，也有贝莱德、施罗德等多家外资机构的身影。

申万宏源证券数据自大，在中国香港市集 IPO 上市的公司中，基石投资者占比从 2023 年的 33.2% 升至 2025 年的 45.2%，自大机构投资者对港股新股的参与度约束素养。这种机构资金的深度参与，为耗尽企业 IPO 提供了踏实的资金支执，同期也素养了企业的市集信心。

德勤瞻望 2025 年全年香港将有跨越 80 只新股上市，融资限度达 2500 亿港元至 2800 亿港元，耗尽企业的上市高潮有望执续。跟着中国企业国际化计谋的鼓励和出海潮的兴起，瞻望更多优质 A 股上市公司将通过港交所合经历 A 股公司快速审批通说念拓展众人市集。

港股市集正重塑其四肢众人企业首选上市地的竞争力与诱惑力万博客户端app下载，而耗尽企业四肢鸠聚合国制造与众人市集的进击桥梁，在这一进度中上演着前锋扮装。